Hace tiempo que actualicé la página de Evolución con los resultados de 2024 para la Cartera Permanente en euros y dólares, pero tenía pendiente la tradicional entrada anual para continuar la costumbre iniciada hace ya 12 años. En todo este tiempo la estrategia de inversión de Harry Browne ha cumplido su cometido, protegiendo el patrimonio y haciéndolo crecer por encima de la inflación con poca volatilidad; una cartera todoterreno que ha superado todo tipo de escenarios económicos con una simple combinación de cuatro activos.
Estos cuatro activos, amados y odiados a partes iguales por los inversores tradicionales, tienen sus momentos de gloria, con fuertes crecimientos que tiran de toda la cartera. Así ha sido el caso del Oro, que ha brillado con fulgor en 2024. La reliquia bárbara encadena ya siete años consecutivos de ganancias en euros y es, con diferencia, el componente que más ha subido de la cartera europea desde su inicio en 1999. Es probable que el mercado quiera decirnos algo con esto, pero siendo fiel al agnosticismo de la estrategia me limitaré a recomendar que no intentes especular y si te toca rebalancear lo hagas, volviendo a posicionar los cuatro componentes al 25 % de tu cartera.
Por otro lado, si en la parte de Acciones combinas bolsa internacional como cobertura ante el fallo de Europa o directamente tienes una Cartera Permanente en dólares, te habrás beneficiado también de la fortaleza de la economía norteamericana que no parece dar tregua, igualando en este caso sus Acciones el rendimiento acumulado del Oro desde 1999. Sin más preámbulo, te dejo con los resultados de 2024.
Cartera Permanente EUR:
Acciones (MSCI EMU): +9,49 %
Bonos (Ger Gov 30y): -5,04 %
Oro (Bullion): +34,46 %
Dinero (Ger Gov 1y): +2,97 %
Total: +10,47 %
Cartera Permanente EUR con ETFs:
Acciones (PRAZ): +9,7 %
Bonos (EXX6): -3,1 %
Oro (4GLD): +34,6 %
Dinero (XG01): +3,6 %
Total: +11,2 %
Fondo Myinvestor Cartera Permanente: +10,7 %
Cartera Permanente USD:
Acciones (VTI): +23,81 %
Bonos (TLT): -8,06 %
Oro (GLD): +26,66 %
Dinero (SHV): +5,12 %
Total: +11,88 %
Bedankt brownehead voor de update. 2024 heeft mijn vertrouwen in de permanente portefeuille hersteld. Ik vroeg me ook af wat u vindt van de 100y Oostenrijk bond (AT0000A1XML2) die je via Interactive Brokers kan kopen? Is de langste duration altijd het beste voor het deflatie-risico? Of is 100 jaar gewoon 50 jaar te lang? Ik twijfel een beetje.
La deuda de Austria no es de máxima calidad (AAA) y esos bonos tienen demasiada duración, por lo que no son la opción más adecuada para la Cartera Permanente. Sin embargo, si la duración de tus actuales bonos se ha reducido pero no quieres venderlos, un poco del bono de 100 años puede ser útil para aumentar la duración media.
En cualquier caso, te recomiendo revisar estos posts que escribí hace tiempo:
http://www.carterapermanente.es/bonos-cupon-cero/
http://www.carterapermanente.es/bonos-europeos/
Ik zie dat de vertaling niet goed werkt, ik bedoelde Oostenrijk niet East Coast.
Hola Brown,
Ya que veo que también publicas el fondo de My Investor Cartera Permanente en los resultados, ¿consideras que es una buena réplica de una Cartera Permanente para los que no queremos molestarnos?
Gracias y saludos.
Hola Guzmán,
llevo varios años incluyéndolo en los resultados (desde 2022). La estrategia del fondo es algo más compleja porque integra carteras permanentes de distintos países, lo cual podría decirse que es algo experimental pero los backtest indican que históricamente habría tenido resultados parecidos y la mayor diversificación que aporta también es interesante a nivel de seguridad. Personalmente me gusta y lo recomiendo a familiares que no quieren complicarse con la gestión directa de la cartera; y a nivel psicológico también es una ventaja que se «oculte» la volatilidad de los componentes individuales.
Por contra tienes los costes de gestión, que aunque muy razonables son una pérdida segura y en el largo plazo componen. Ahí ya cada cual debe valorar si le compensa pagarlos o no.
Tengo a mis padres, ya con 70 años, a los que no quiero arriesgar más con fondos bancarios y me estoy planteando poner la mitad de sus fondos en la Cartera Permanente.
Gracias por todo lo que haces para el conocimiento.
Tienes sólo la versión Europea o también tienes otra de USA? He leído críticas acerca del Oro y que se denomina en dólares, y también por otro lado, con los bonos en dólares de cara al riesgo cambiario en época de retirada en la que quieras consumir, ves interesante tener una cartera de USA?
Si no tienes previsto gastar dólares no me parece necesario, al menos en el caso del euro y otras economías grandes. Es cierto que el Oro se complementa mejor con el dólar, pero creo que este es el típico caso de «peor el remedio que la enfermedad».
Hola Brownehead,
Creé en 2013 una cartera permanente y ahora tengo dudas porque empecé a escuchar a Carlos y Rafael de Icaria y River. Ellos dicen que no deberíamos tener bonos a largo plazo de 30 años. Ahora estoy confundido y no sé qué hacer con los bonos europeos a largo plazo. Tengo IBCL, EXX6 y otro que revisaré para confirmar el ticker.
También tengo dudas sobre si debería cambiar los bonos de corto plazo como IBCA y otros (te diré el ticker después de verificar) por depósitos bancarios que ahora ofrecen un 2,5%.
Ayudar por favor
Un saludo
Estimado BH,
La Icaria Capital, bajo la gestión de Carlos Santiso, ofrece una interpretación propia de la Cartera Permanente de Harry Browne, adaptándola al contexto actual.
1. Duración de los Bonos: Una Perspectiva Actualizada
Históricamente, Harry Browne recomendaba incluir bonos gubernamentales a 30 años en la Cartera Permanente, con el objetivo de maximizar la volatilidad y, por lo tanto, la protección en escenarios deflacionarios. Sin embargo, Icaria Capital adopta un enfoque diferente:
• Duración Objetivo: Icaria Capital busca replicar la volatilidad que los bonos a 30 años tenían en el pasado, pero sin invertir necesariamente en títulos con ese vencimiento.
Esto se logra seleccionando bonos con una duración (medida de sensibilidad a los tipos de interés) similar a la histórica de los bonos a 30 años, que era aproximadamente de 10 años.
2. Razonamiento Detrás de la Adaptación
Esta estrategia se basa en la observación de que, en el pasado, los bonos a 30 años tenían una duración cercana a 10 años. Por lo tanto, al seleccionar bonos con una duración similar, Icaria Capital busca:
• Mantener la Volatilidad Deseada: Garantizar que la parte de bonos contribuya eficazmente a la estabilidad de la cartera en diferentes escenarios económicos.
• Adaptarse al Contexto Actual: Reconocer que las condiciones del mercado de bonos han cambiado desde la época de Browne, lo que exige un enfoque más flexible en la selección de títulos.
3. Implementación Práctica
En la práctica, esto significa que Icaria Capital puede optar por bonos con vencimientos menores a 30 años, siempre que su duración se ajuste a la volatilidad deseada. Este enfoque permite una gestión más dinámica y adaptada a las condiciones actuales del mercado de bonos.
En resumen, Icaria Capital ajusta la parte de bonos a largo plazo de la Cartera Permanente, centrándose en la duración de los títulos en lugar de su vencimiento, con el objetivo de replicar la volatilidad histórica y asegurar la eficacia de la cartera en diversos escenarios económicos.
Espero tus comentários.
Saludos cordiales.
Hola BH,
Todo bien ?
Mi problema: ¿Bonos de 10 o 30 años en la Cartera Permanente?
Al invertir en la Cartera Permanente, surge la pregunta: ¿debemos elegir bonos del Tesoro a 30 años, como recomendaba Harry Browne, o una alternativa con 10 años, como propone Icaria Capital?
Aquí tienes algunas opciones dependiendo del enfoque que prefieras:
Para seguir el modelo clásico de Harry Browne (bonos de 30 años):
• US00030Y – Bonos del Tesoro de EE.UU. a 30 años.
• ETF TLT – iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ().
• ETF IBGL – iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF (, UCITS).
Para seguir el enfoque de Icaria Capital (bonos de 10 años):
• US00010Y – Bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años.
• ETF IEF – iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF ().
• ETF IBTM – iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF (, UCITS).
Para una opción intermedia (bonos de duración media):
• ETF VGLT – Vanguard Long-Term Treasury ETF ().
• ETF VGIT – Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF ().
Si buscas máxima protección ante la deflación, los bonos de 30 años ofrecen mayor sensibilidad a la bajada de tipos. Pero si prefieres menos volatilidad y una estrategia más flexible, los de 10 años pueden ser una mejor opción.
¿Qué opción prefieres para tu cartera?
Saludos!
Hola Frugal,
si estás desde 2013 ya deberías ser un veterano en la Cartera Permanente, ¿no ha cumplido tus expectativas todo este tiempo? Los bonos ya tuvieron una gran corrección en 2022 y de hecho si usas el EXX6 ya tienes una duración menor, quizá comparable a la que tenía Icaria en ese momento (no estoy seguro de la que tienen ahora al usar bonos de otras divisas, pero creo que el vencimiento medio nunca fue de 10 años). El que no es tan adecuado es el IBCL por utilizar bonos con mayor riesgo país.
Saludos y a seguir en el camino!
Hola BH,
Sí, después de tantos años, no soy un veterano en la Cartera Permanente y el verdadero especialista eres tú.
Para la parte de cash, ¿qué crees que es mejor en el contexto actual? ¿Bonos de corto plazo o depósitos bancarios?
Me interesa tu opinión.
Saludos!
El contexto actual es el mismo de siempre, los depósitos bancarios tienen más riesgo que los bonos de corto plazo y buena calidad crediticia, por lo que según la filosofía de la Cartera Permanente de priorizar la seguridad no son lo más recomendado para la parte de liquidez.
Hola
Después de que los alemanes quiten el tope de deuda, y el consiguiente golpe a los bonos, ¿ creéis que bajarán el rating deuda la deuda de Alemania?
¿Veis ahora más conveniente, si cabe, diversificar con Holanda?
Si comparas los bonos alemán y holandés de mayor duración disponibles verás que están siguiendo una evolución muy similar:
https://www.boerse-frankfurt.de/bond/de0001102572-deutschland-bundesrepublik-0-000-21-52
https://www.boerse-frankfurt.de/bond/nl0015614579-niederlande-koenigreich-der-0-000-20-52
Ambos tienen el mismo vencimiento (2052) y actualmente el yield del alemán es del 3.13% y el del holandés 3.27% por lo que el mercado sigue considerando al alemán algo más seguro, aunque la diferencia es muy pequeña.
Como el rating es el mismo, y el mercado les asigna un riesgo muy similar, personalmente sí que considero interesante diversificar. En mi caso sigo los porcentajes del índice que sigue el fondo iShares Ultra High Quality Euro Government Bond Index Fund (ver pestaña Desglose > Geográfico):
https://www.blackrock.com/es/profesionales/productos/229108/blackrock-blk-ultrahigh-qua-eurgov-bd-flex-eur-acc-fund
Es decir un 82% de bonos alemanes y 18% de holandeses.
Gracias
Nada que añadir, y me gusta el enfoque de replicar el iShares.
Buenas, a ver que opináis, ¿hasta que punto sois precisos con las bandas de fluctuación ? ¿esperáis justo al 35% o si llega a 34.7 p.e. vendéis?
Personalmente apunto más a bandas de 20-30 %, pero lo fundamental creo que es no saltarte lo que habías decidido previamente cuando te parece que un componente de la cartera va a seguir subiendo más, o cuando crees que el que te toca comprar va a seguir bajando.
Yo también prefiero las bandas 20-30% que además es la que sale mejor en los backtests: https://www.carterapermanente.org/viewtopic.php?p=718#p718
Estos backtests son suponiendo que solo miras las bandas una vez al año (en los backtests el 1 de enero) pero si las miras continuamente entonces seguro que las bandas óptimas son un poco más amplias (no he hecho los backtests por lo que no sé cuánto más).
La ventaja de rebalancear solo una vez al año (en tu cumpleaños, el 1 de enero, o la fecha que te vaya bien) es que evitas las dudas sobre si hacerlo o no cuando estás cerca de las bandas.
Hola Brownehead,
Estoy siguiendo el Permanent Portfolio en su versión europea (EU-HB-PP), y quería preguntarte algo directamente, ya que confío en tu criterio y experiencia con esta estrategia.
En concreto, me surge la duda de si tendría sentido, en la parte de acciones (25%), dividir entre un fondo europeo amplio y un fondo de small caps europeas.
No sería para salir del marco europeo ni para aumentar el riesgo global del portafolio, sino para diversificar un poco más dentro de la renta variable y, quizá, capturar el small cap premium a largo plazo.
¿Tú qué opinas?
¿Esta variación encaja con el espíritu del PP, o crees que estaría complicando innecesariamente algo que fue diseñado para ser simple y robusto?
Gracias de antemano por tu opinión.
Un saludo,
Frugal
Hola Frugal,
el premium de las small caps es algo discutible, perfectamente podría restarte rentabilidad durante largos periodos, pero en cualquier caso el impacto (positivo o negativo) no debería ser grande. Personalmente, prefiero la opción de usar renta variable global para la mitad de la parte de acciones, como desarrollé en varios posts hace unos años.
Hola BH y a todos,
Soy inversor residente en Europa y llevo un tiempo aplicando la estrategia del Permanent Portfolio (25% acciones, 25% bonos de largo plazo, 25% oro, 25% liquidez), centrado en activos europeos (acciones de la eurozona, bonos soberanos en euros, oro y efectivo en EUR).
La cartera ha funcionado bastante bien en términos de estabilidad y diversificación, pero últimamente me estoy planteando si tendría sentido crear una segunda versión del PP:
O bien centrada en Estados Unidos
O bien con enfoque global
Estoy valorando lo siguiente:
Opción 1: Permanent Portfolio USA
✅ Mercado de acciones históricamente fuerte (S&P 500)
✅ Bonos de largo plazo con mucha liquidez y disponibilidad en ETFs
✅ Exposición al dólar como posible cobertura frente al euro
⚠️ Riesgo cambiario
⚠️ Mayor complejidad operativa (divisas, rebalanceos)
Opción 2: Permanent Portfolio Global
✅ Máxima diversificación geográfica y monetaria
✅ Reducción de la dependencia de Europa o EE.UU.
⚠️ Dificultad para encontrar instrumentos adecuados (por ejemplo, bonos globales de largo plazo)
⚠️ Posible aumento de costes y complejidad
❓Mi duda principal:
¿Creéis que tiene sentido mantener un solo PP en euros y simplemente añadir exposición internacional (por ejemplo, con un ETF global de acciones y algo de oro en USD)?
¿O es preferible construir una cartera PP separada para EE.UU. o incluso una versión global adaptada?
Cualquier opinión o experiencia práctica será más que bienvenida.
¡Gracias de antemano!
Hacer una segunda cartera permanente en dólares es sencillo, pero global es más complejo a no ser que uses un fondo tipo el Myinvestor Cartera Permanente. Tiene sentido si contemplas la posibilidad de moverte fuera de Europa en el futuro, si no creo que introducir bolsa global en la parte de acciones es sencillo y suficiente. Oro cubierto en dólares sin embargo no tiene mucho sentido.
HOLA
Entonces digamos que se pudiera hacer:
1- Msci Word
2- Msci emu + Msci world
3- Msci emu + Msci mundo ex-emu
¿Cuál de las 3 opciones te parece?
Hola Paolo,
echa un ojo a estos artículos donde analicé el tema:
http://www.carterapermanente.es/renta-variable-global-usa-cartera-permanente-europea/
http://www.carterapermanente.es/comparativa-carteras-paises-global/
Hola Brownehead,
Gracias de nuevo por tu perspectiva.
Añadiendo a mi anterior correo, si finalmente decidiera crear una Cartera Permanente para Estados Unidos , mi razonamiento es que, si el euro colapsa , tener una parte significativa de mi patrimonio en dólares me ofrecería una protección más completa contra la depreciación de la moneda europea .
En este escenario de problemas graves en Europa que llevaran al fin del euro ❓, ¿cómo estaríamos protegidos los inversores europeos ? ¿La nueva moneda que adopte cada país saldría inevitablemente desvalorizada ? ¿O nuestros ETFs denominados en euros nos ofrecerían algún tipo de protección ️? Esta es una de mis mayores preocupaciones y me gustaría entender mejor los posibles riesgos y cómo mitigarlos .
Cualquier orientación o recurso que puedas ofrecerme sobre este tema sería de gran ayuda .
¡Gracias de antemano!
Hola,
este sería un caso de «desastre local» para los que ayudaría tener parte de la renta variable global. De todas formas la situación no sería tan negativa teniendo Oro y, según las circunstancias de la ruptura, si el cash y los bonos están en deuda de máxima calidad crediticia posiblemente se redominarían en una divisa más valiosa que el viejo euro.
hola, estoy iniciandome en esta estrategia, vengo de la tipica gestion 60/40 a traves de fondos.
Lo primero de todo, agradecer el esfuerzo, es un gustazo ver tanta informacion y tambien estructurada.
Mi duda es muy sencilla sobre la parte de renta fija, si compras bonos a 30 años el tipo de interes que te van a dar es fijo via cupones, por lo que aunque baje su valor por la subida de tipos de interes, la realidad es que si no vendes, realmente quitas el riesgo de perdida de valor, ¿no?, y mas siendo bonos a 30 años con lo que no tienes el vencimiento cercano.
Realmente solo tendrias que esperar a que volvieran a bajar los tipos de interes para vender y volve a comprar a 30 años.
Otra cosa, es que si eso mismo lo haces mediante fondos de bonos, esa bajada si que la sufres realmente.
seguro que no es asi, pero si me podeis ayudar os lo agradeceria.
saludos
Hola Ricardo,
la parte de bonos en la Cartera Permanente no la mantienes hasta el vencimiento, ya que con menos de 20 años ya no protegen lo suficiente y deberías venderlo y comprar uno nuevo. Por tanto sí te afecta la volatilidad.
En caso de usar un fondo o ETF, no necesitas hacer esas operaciones de venta y compra ya que es el propio fondo el que las hace periodicamente de forma interna. La ventaja aquí es que al hacerlo el fondo con más frecuencia evitas el riesgo temporal de que te tocara a ti hacerlo en un mal momento, y por otro lado se mantiene un vencimiento promedio más constante.
Hola brownehead, he podido comprobar con datos históricos que la volatilidad histórica de la renta variable está en torno al 16%, y lo mismo con el precio del oro. En el caso de los bonos de largo plazo (25-30 años), sabrías decirme cuál es la volatilidad anual histórica?
Gracias
Hola Jaime,
en el apartado de Evolución tienes los rendimientos anuales para poder calcularlo:
http://www.carterapermanente.es/evolucion-cartera-permanente/
Hola HB,
Hoy tengo una asignación aproximada así:
• 30% Oro
• 30% Acciones
• 30% Bonos
• 10% Efectivo
Es bastante parecida a la estrategia de la Cartera Permanente de Harry Browne, aunque no está 100% balanceada al detalle.
Estoy pensando en invertir dinero nuevo, pero no quiero rebalancear porque tendría que pagar impuestos. Así que de momento, la idea es dejar la cartera tal cual está y decidir cómo invertir el nuevo capital.
Si alguien tiene experiencia con este tipo de cartera o ha hecho backtesting, agradecería mucho su ayuda:
1. ¿Cuáles son los riesgos principales de tener esta asignación hoy en día?
2. ¿Cuál ha sido el drawdown máximo histórico con esta distribución (o una parecida)?
3. ¿Qué rentabilidad media anual ha tenido en las últimas décadas?
Cualquier dato, gráfico o experiencia es más que bienvenida
Sé que nadie tiene una bola de cristal , pero quiero entender bien el perfil de riesgo/rentabilidad antes de mover más dinero.
¡Gracias de antemano!