Un año más el Oro ha sido el gran protagonista de la cartera, y eso que la bolsa también lleva una buena racha. Este viejo activo, denostado por mucho tiempo, ignorado por grandes inversores como Warren Buffett y tachado de obsoleto por los partidarios de Bitcoin, demuestra que sigue siendo tan válido como el primer día que Harry Browne propuso su Cartera Permanente. Hoy está en boca de todos y puede que vivamos una repetición de sus movimientos explosivos de los años 70, pero no olvides que su alza ha sido casi constante desde el inicio del milenio, siendo el activo que más ha subido en la cartera durante el periodo (y con mucha diferencia en el caso de la Cartera Permanente en euros), así que es un ciclo que viene de lejos y más pronto o más tarde terminará. Pero como no sabemos cuándo será eso, mejor limitarnos a rebalancear cuando toque para redistribuir los beneficios y que especulen otros.
Este último año, como ocurre desde que los bonos empezaron a comportarse mal, una Cartera Permanente simple formada con cuatro ETFs baratos ha seguido teniendo mejor resultado que la composición teórica. Esto es así porque los ETFs de bonos de largo plazo alemanes que hay disponibles tienen un vencimiento medio menor al recomendado por Harry Browne, lo cual jugará en su contra cuando este activo defensivo vuelva a necesitarse (las Acciones y el Oro no seguirán subiendo para siempre). También hay que mencionar que el euro se ha fortalecido frente a la mayoría de divisas, lo que probablemente haya afectado al resultado del fondo Myinvestor Cartera Permanente al diversificar por diferentes zonas geográficas.
Sin más, aquí tienes los resultados de 2025:
Cartera Permanente EUR:
Acciones (MSCI EMU): +23,70 %
Bonos (Ger Gov 30y): -13,06 %
Oro (Bullion): +46,33 %
Dinero (Ger Gov 1y): +2,17 %
Total: +14,79 %
Cartera Permanente EUR con ETFs:
Acciones (PRAZ): +24,75 %
Bonos (EXX6): -8,67 %
Oro (4GLD): +49,32 %
Dinero (XG01): +1,99 %
Total: +16,85 %
Fondo Myinvestor Cartera Permanente: +11,39 %
Cartera Permanente USD:
Acciones (VTI): +17,10 %
Bonos (TLT): 4,25 %
Oro (GLD): +63,68 %
Dinero (SHV): +4,21 %
Total: +22,31 %
Y tú, ¿cómo has vivido este año de subidas? ¿Tienes dudas sobre cuándo rebalancear o alguna novedad que contarme? Te leo en los comentarios.
Hola y gracias por el excelente post. Tengo una cartera permanente en dolares con un pequeño capital. La poseo a modo de prueba donde voy testeando sus resultados. Es muy reciente que la poseo. Mi duda para usted es si tengo un horizonte temporal de 20-30 años para invertir mes a mes haciendo DCA para hacer crecer el dinero¿ tiene sentido la cartera permanente ese caso debido a su 50% en renta fija? Muchas gracias por su amable atencion.
El objetivo de la Cartera Permanente es hacer crecer el patrimonio unos pocos puntos por encima de la inflación con una volatilidad relativamente baja, manteniendo una buena protección frente a cualquier escenario económico. Si estoy coincide con tu objetivo es la opción perfecta, sabiendo que hay otras opciones de carteras más volátiles con mayor retorno esperado (que no asegurado) para ese plazo.
Muchas gracias por su amable respuesta.
Muchas gracias por su amable respuesta.
Buenos días,
Paso a saludar y a darte las gracias por tu análisis y por tenernos informados.
Llevo 10 años con la cartera permanente (y 10 años siguiendo tu blog), y precisamente el oro ha subido tanto que la semana pasada me tocó rebalancear, pues sigo la regla del 15/35 y el oro ya había superado el 35% del valor de mi cartera.
Y se hace difícil ser disciplinado y vender oro para comprar los otros tres activos, viendo que sube y sube, pero uno se tiene que plantar y decirse a sí mismo lo que has escrito aquí: no va a subir para siempre y nunca sabes cuándo se va a dar la vuelta… al fin y al cabo el objetivo de esta cartera es estar seguros y protegidos. Para especular, mejor hacerlo con dinero que no te importe perder, como recomendaba Harry Browne.
Gracias de nuevo y un saludo!
Si es molestia, puede compartir cual ha sido su rentabilidad anualizada en %. Gracias
Gracias por compartir tu experiencia Finnick! Me alegro de que sigas firme en el camino todos estos años… y los que nos quedan
La real no puedo calcularla porque he hecho varios ingresos y alguna retirada que me falsean los datos finales, pero si hubiera mantenido intacto lo que invertí en 2015, los datos serían los siguientes (anualizado):
Acciones 6,10%
Bonos -4,39%
Cash 0,62%
Oro 13,01%
Global 5,78%
Muchas gracias
Puedes poner que activos usas? Etfs? Es completamente europea? Gracias
La única pena es no leer más tus post hasta el año que viene. Enhorabuena por el blog.
Cierto !!!. Es una pena no poder leer más Brownehead. Es cierto que es una estrategia aburrida y el blog es ya muy completo, pero … siempre aparece un nuevo ETF, un nuevo fondo que pueda ser interesante analizar — Brownedhead animate :-).
En cualquier caso, mil gracias por este trabajo desinteresado.
Me encantan los blogs con uno o dos posts al año, tenerte que pelear con el algoritmo con publicaciones diarias explicando que tu estilo de vida o de inversión es sencillo no tiene ningún sentido.
Curioso como se ha pasado de «¿tiene sentido tener oro?» a «¿tiene sentido tener bonos»?.
Bueno, los bonos de siempre se han puesto en duda en la Cartera Permanente (al menos desde que empezó a conocerse por aquí), pero justo ahora tienen mucho sentido pagando un cupón decente y con buen margen para bajar tipos… No es consejo de especulación, ojo 😀
Y no, no todos los bitcoiners dudan del oro.
Por ejemplo, Ricardo Perez-Marco hace años que viene diciendo que tiene sentido apartar las ganancias de BTC en oro como cobertura, en proporción una onza por BTC.
Lo que tendría más sentido es que apartaran los ahorros que no pueden permitirse perder y montaran una Cartera Permanente… pero ahí sí que no encuentras ni a uno que compre bonos xD
Hola, agradecido por tu nuevo post brownhead.
Con relación a la dificultad de invertir actualmente en los bonos largos, quisiera plantearte lo siguiente. Entré en CP a mediados del 24. Como era el momento del inicio de la bajada de tipos, pensé que mis bonos se apreciarían y sucedió lo contrario. Ya sé que no es un escenario deflacionario pero, confiaba en que algo se verían favorecidos. Luego, me pasmé viendo cómo Alemania se cargaba el límite de deuda y los bonos siguieron cayendo. Ahora me consuelo pensando que los bonos sólo responderán en deflación. Supongo que me falta información para comprender mejor pero, cuanto más profundizo e intento analizar la situación de la deuda pública actual, más oscuro lo veo. A lo mejor me puedes dar algún enfoque que me ayude a comprender mejor. Muchas gracias por tu blog.
Hola Uno,
Hacer timing con los bonos es tan complicado como en el resto de activos y la Cartera Permanente trata de no adivinar qué va a hacer cada uno. Como bien dices no parece que estemos en un escenario deflacionario, pero la situación puede cambiar muy rápido y se trata de estar preparado de antemano.
Es cierto que si la economía va bien y la inflación está realmente controlada es de esperar que los bonos comiencen a bajar poco a poco el tipo de interés, pero probablemente no nos encontramos todavía en esa situación.
Saludos
En IBKR es muy fácil invertir en bonos largos alemanes, y no se aplica retención sobre el cupón.
Un saludo
Saludos a tod@s,
Muchas gracias por el análisis.
Una duda respecto a la CP qué siempre tengo, sea construida mediante fondos, ETF, moneda local o extranjera es cómo saber a cada año o cada cierto período cuales serán los activos a seleccionar adecuados para su composición.
Cómo ejemplo, el cash de hace un par de años aproximadamente era distinto al actual.
¿Alguna recomendación para localizar los activos?
Respecto a la construcción de la CP, aprecio que los análisis suelen centrarse en activos ETFs pero no en fondos. ¿Tal vez los segundos no rindan tanto o bien la comisión del fondo sea más elevada?
Gracias.
Hola,
si cambio el ETF o fondo de referencia para los resultados anuales es porque he tenido conocimiento de uno mejor (para el cash por ejemplo este ETF es de acumulación, mientras que el anterior era de reparto lo cual es peor fiscalmente). Pero esto no significa que el anterior deje de ser válido, o que no pueda haber otros productos mejores o más ventajosos para tu caso particular. Sobre cómo localizar nuevos productos, hay foros como Rankia donde puede haber información, pero yo suelo enterarme por avisos de algún usuario aquí en el blog. En cualquier caso no es algo tan importante en mi opinión, si ya tienes la cartera funciononando con productos adecuados.
Sobre por qué indicar ETFs vs fondos es porque efectivamente son más baratos en comisiones, además de que para algunas partes de la cartera no hay fondos idóneos (Bonos) o directamente ninguno (Oro).
Increíble blog. Un lugar fantástico donde aprender, reflexionar y debatir. Es un refugio en medio del patio de recreo en el que se ha convertido internet, donde parece que todo consiste en llamar la atención a cualquier precio: tergiversar (a propósito) cualquier tema, hacer *clickbait* de todo, bombardear el correo con emails diarios escritos a partir de la misma plantilla y resumir u optimizar cosas que nunca debieron ser resumidas ni optimizadas. **GRACIAS** por este precioso rincón, donde solo se publica cuando realmente hay algo que decir. Un espacio libre, en la medida de lo posible, de las garras de los algoritmos, las métricas, las visualizaciones y demás amos del siglo XXI. Abro un par de melones, a ver si alguien puede aportar algo de luz: 1. El oro despierta pasiones, para bien y para mal. Hay quien lo odia y quien lo considera imprescindible. Aunque históricamente ha desempeñado un papel como reserva de valor, nada garantiza que siga siendo así en el futuro. La probabilidad de que, por algún cisne negro, el oro perdiera prácticamente todo su valor me parece muy baja, pero no nula (aquí podrían entrar escenarios futuros que hoy quizá ni imaginamos). Si algo así ocurriera durante la vida de un inversor con una cartera permanente, el rebalanceo continuo podría acabar drenando el patrimonio de forma muy severa, al menos en teoría. ¿Os habéis planteado alguna vez este escenario? ¿Cómo lo veis? 2. ¿Qué opináis del euro digital? Solo la propuesta ya produce cierto vértigo. ¿Te planteas escribir alguna entrada sobre este tema, Brownehead? Creo que tu punto de vista sería de gran ayuda. ¡Un saludo a todos!
Gracias por tus palabras Rata Inversora, seguramente publico mucho menos de lo necesario, pero si sigo haciéndolo también es para aprender de todos vosotros. Los comentarios me ayudan a estar mínimamente al día 🙂
Sobre tu pregunta, el escenario que planteas no es exclusivo del Oro. En particular podría darse también con los Bonos o el Cash ante una hiperinflación, pero siendo los rebalanceos poco frecuentes y creciendo mucho otros activos de la cartera me parece complicado que el efecto pudiera ser severo. Por otro lado, para el caso concreto del Oro si llegara a desmonetizarse otro activo tendría que ocupar su lugar como alternativa al fiat, relacionado con esto publiqué hace unos años este post relacionado:
https://www.carterapermanente.es/bitcoin/
En cuanto al euro digital, habrá que ver su funcionamiento cuando o si lo llegan a implementar. En lo que respecta a la Cartera Permanente, si fuera un pasivo directo del Banco Central Europeo sin custodios intermediarios y pagase intereses podría ser quizás una opción interesante para la parte del Cash.
¡Gracias por la respuesta, Brownehead! Y por el enlace al post sobre Bitcoin, le echaré un vistazo con calma.
Creo que no me expliqué bien con el ejemplo del oro, así que permíteme insistir un poco más, porque creo que el quid de la cuestión no queda del todo resuelto. No me preocupa tanto una caída puntual o incluso severa del oro (ahí, como bien dices, el rebalanceo por bandas no debería tener un efecto dramático si el resto de activos crece). Lo que planteo es un escenario más extremo: que el oro perdiera su condición de reserva de valor y su precio tendiera a cero de forma **permanente**, no puntual.
En ese caso, el rebalanceo por bandas (vender el resto de activos para comprar oro cada vez que cae por debajo del 15%) no sería un mecanismo neutro, sino que iría «alimentando» con capital sano una posición que no deja de perder valor. Si el proceso se repitiera indefinidamente, en teoría acabaría drenando el patrimonio hasta dejar la cartera a cero, por mucho que el resto de activos se comportara bien. No es que el oro «contamine» a los demás activos, sino que el propio mecanismo de rebalanceo estaría destinando recursos de forma sistemática a un activo que camina hacia la irrelevancia.
Lo comento porque, aunque hoy nos parezca un escenario de ciencia ficción, la historia nos ha enseñado que estas cosas pueden pasar. Durante buena parte del siglo XIX el aluminio era más valioso que el oro por su peso, y su precio se desplomó cuando se inventó un método de producción muchísimo más barato (el proceso Hall-Héroult). En su momento, que el aluminio dejara de ser un metal precioso debía de parecer tan improbable como hoy nos parece que el oro pierda su papel como reserva de valor.
No digo que vaya a pasar ni que sea probable, simplemente me parece un ejercicio interesante para entender los límites teóricos del rebalanceo por bandas cuando uno de los activos deja de cumplir su función a largo plazo. ¿Se te ocurre algún mecanismo o salvaguarda que un inversor de Cartera Permanente podría aplicar ante una situación así (por ejemplo, algún tipo de «stop» cualitativo más allá de las bandas)?
Un saludo y gracias de nuevo por el tiempo que dedicas a contestar.
Hola de nuevo!
Sí, entendí tu planteamiento en el primer mensaje, seguramente yo no me expliqué bien en mi breve respuesta. Lo que te comentaba es que, en primer lugar, ese escenario no es exclusivo el Oro. En particular es más probable que lo viva el Cash por ejemplo, ya que la historia sí está repleta de monedas cuyo valor se va a 0 (lo cual creo que aún no ha ocurrido nunca con activos que han funcionado durante milenios como reserva de valor). Lo que ocurre con las hiperfinflaciones es que suelen ser rápidas, con lo cual no deberían comerse muchos rebalanceos (además de beneficiarse la cartera por la fuerte apreciación del Oro, en este caso). Si el caso que planteas del Oro también fuese rápido sería lo mismo (pocos rebalanceos), y habría que buscar un nuevo candidato o candidatos para esa parte de la cartera (probablemente el mercado ya habría señalizado alguno). En este punto es importante mencionar que la recomendación general de Harry Browne era comprobar los pesos de la cartera una vez al año, no estar continuamente controlando las bandas y rebalanceando.
Por otro lado, el escenario en que el activo se fuera a 0 pero paultainamente durante un largo periodo sí podría en teoría drenar la cartera si el resto de partes no suben lo suficiente (lo cual sería raro, porque lo normal es que recibieran más flujos de capital por la huida del activo perdedor). Pero es fácil confundir largos ciclos bajistas (como el del Oro en las décadas de los años 80 y 90) con ese escenario mientras los estás viviendo, y perderte luego las grandes subidas posteriores. Lo que habría que ver es si el activo ya no funciona cuando debería (teniendo en cuenta que sus movimientos no son inmediatos) y si hay otro que no tenemos en la cartera que está haciendo ahora ese papel. La Cartera Permanente lleva 6 décadas funcionando como toca con sus 4 activos (y el Oro miles de años), pero eso no impide que en un momento dado se puedan plantear cambios, si el mundo cambia.
Espero que esta vez se haya entendido mejor mi respuesta, otra cosa es que la encuentres más o menos convincente, pero estaré encantado de leer tus objeciones si las tienes 🙂
¡Gracias de nuevo por la respuesta tan completa, Brownehead! Esta vez sí que ha quedado mucho más claro, y creo que hemos aterrizado en el punto clave: el escenario realmente peligroso no es una caída rápida (ahí, como bien dices, los pocos rebalanceos limitan el daño y encima la cartera suele beneficiarse de la revalorización de otros activos), sino ese declive paulatino y prolongado donde el activo va perdiendo su función poco a poco, casi sin que nos demos cuenta.
Y aquí es donde le veo la parte más interesante —y más incómoda— al asunto. Como inversores en una estrategia de convicción como la Cartera Permanente, lo «inteligente» casi por definición es aislarnos del ruido: ignorar las narrativas pesimistas de turno, no dejarnos llevar por ciclos bajistas largos (como el del oro en los 80-90 que mencionas) y confiar en que el activo volverá a cumplir su papel, tal como ha hecho durante décadas o siglos. Esa disciplina es, al fin y al cabo, gran parte de lo que hace funcionar a la estrategia a largo plazo.
Pero ahí está la paradoja que me ronda la cabeza: si un día uno de los activos de verdad dejara de funcionar como se espera —no un ciclo bajista más, sino un cambio estructural real, como le pasó al aluminio—, esa misma convicción que nos protege del ruido en el 99% de los casos sería precisamente lo que nos impediría verlo a tiempo. Cuanto más disciplinados seamos ignorando las señales de alarma «falsas», más tarde reaccionaríamos ante la señal de alarma «verdadera», si es que llega a darse. Es un poco el problema del pastor mentiroso, pero a la inversa: nos entrenamos para no hacer caso al pastor, y ese entrenamiento es exactamente lo que nos jugaría en contra el día que el lobo aparezca de verdad.
¿Te has planteado alguna vez este dilema? ¿Con qué perspectiva lo ves tú? Entiendo que no hay una respuesta fácil (y que quizás la propia naturaleza del problema hace que no pueda haberla), pero me encantaría saber si, a lo largo de estos años siguiendo la estrategia, has pensado en algún tipo de señal o criterio —más allá de «esperar y ver»— que te haga sospechar que un activo ha dejado de cumplir su función, distinguiéndolo de un simple ciclo largo y doloroso pero temporal.
¡Un saludo!
El aluminio no es muy buen ejemplo, su uso como metal precioso fue muy breve, apenas un instante en comparación con la historia del Oro. Al metal amarillo lo han matado muchas veces, Keynes ya lo llamaba reliquia bárbara hace un siglo y hoy los bancos centrales almacenan más Oro que nunca.
Y aun así sí, me he planteado justo ese escenario con el Oro, tal y como explico en el post sobre Bitcoin que te indiqué, en el que proponía una pequeña cobertura con el «Oro digital». Porque lo que sí creo es que si un elemento de la Cartera Permanente deja de funcionar el mercado habrá encontrado otro que haga mejor su función y deberíamos poder ver señales, por mucha convicción que tengamos en Harry Browne.
Y lo mismo podría pasar como decía con los Bonos y el Cash. Si en Europa se ponen las cosas muy mal también me plantearía una diversificación de la divisa (en posts anteriores he propuesto utilizar parte de Bolsa global como protección ante desastres locales, por ejemplo).
Saludos y gracias por el debate!
Como siempre un placer seguir leyendo tus actualizaciones, divulgar la cartera permanente no tiene precio, de cuantos disgustos habría salvado a un montón de inversores si fuera más conocida. Un abrazo.
Bueno, por suerte hoy ya es una estrategia bastante conocida, sobre todo en España gracias al fondo de Myinvestor y el buen trabajo de divulgación de sus gestores 🙂