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El Tesoro alemán ha anunciado la emisión de un nuevo bono gubernamental de largo plazo, con vencimiento el 15 de agosto de 2046 (ISIN DE0001102341). La subasta tendrá lugar el próximo miércoles día 26 de febrero y en los siguientes días debería estar ya disponible en el mercado secundario para su compra. Este nuevo bono, con madurez dentro de poco más de 32 años, pasa a ser el producto más adecuado para la parte de bonos de la Cartera Permanente en euros, sustituyendo al actual bono DE0001135481 con vencimiento en julio de 2044.

Todavía no se sabe el cupón que pagará, pero apuesto a que seguirá siendo del 2,5%, ya que el tipo de interés actual para el bono de 30 años está en torno al 2,55%, por lo que lo más probable es que se ponga a la venta a un precio por encima del 100%. Su duración por tanto será algo superior al actual bono de 30 años así que puede ser recomendable el cambio de uno por otro, si los costes de transacción son bajos.

Otra ventaja  del nuevo bono es que no pagará intereses en 2014, retrasándose el cobro del primer cupón al 15 de agosto de 2015, por lo que su tributación se retrasará hasta 2016 (el bono actual de 30 años pagará intereses en julio de 2014). Por todo ello no solo parece la mejor opción para las nuevas aportaciones a la parte de bonos de la Cartera Permanente, sino que puedes utilizarlo para optimizar el pago de impuestos  de este ejercicio 2014, vendiendo parte del anterior bono con pérdidas que compensarán el cobro de intereses (tanto de la parte de bonos y como de cash) y comprando el equivalente de la venta en el nuevo bono.

Actualización: Ya tienes el nuevo bono disponible en el mercado secundario. Por cierto que si te tentó la idea de utilizar bonos de cupón cero entre los nuevos también disponibles hay uno a precio interesante, el DE0003811626 con vencimiento en agosto de 2044 y que ahora mismo tiene un spread por debajo del 3% y yield del 2,64%.

43 Thoughts on “Nuevo bono alemán de largo plazo para la Cartera Permanente (Actualizado)

  1. Juan on 23 febrero, 2014 at 2:34 said:

    Brownehead,

    Muchas gracias por esta información, tan completa como siempre.

    Una pregunta, cómo recomiendas comprar estos bonos?

    Disculpa si ya has escrito algún artículo sobre ello,

    Muchas gracias de nuevo,

    • Hola Juan,
      yo recomiendo utilizar un banco o broker alemán que proporcione acceso directo al mercado, en mi caso uso Flatex (más info).

      Desde entidades españolas que operan con renta fija internacional, como Renta 4 o Inversis, también se puede comprar, pero el coste es bastante mayor (comisiones y horquilla) y creo que hay más “distancia” entre tú y el bono.

      • Jajaja, madre mía, cuanta información! Muchas gracias.

        Una pregunta, hay alguna razón de no comprar bonos franceses? Sí, cierto que Alemania es hoy en día lo más seguro de la Eurozona, pero Francia no le va muy detrás.

        El tema es que vivo en Francia, y creo que me resulta más fácil comprar deuda francesa.

        El tema de las plusvalías, tributas bajo la ley española, a pesar de operar con un trader alemán, no?

        Un cordial saludo,

        • Para la parte que cubre la deflación necesitas los bonos más seguros posibles, y hoy por hoy son los alemanes, los franceses no funcionarían igual (no lo he comprobado, pero podemos mirar lo ocurrido en 2008 y 2011). Lo que sí creo que puede ser adecuado en tu caso es comprar deuda francesa de corto plazo para el cash.

          Sobre el pago de impuestos da igual donde operes, aunque en el caso de los bonos te ahorras adelantar el irpf de los intereses:
          http://www.carterapermanente.es/ventaja-fiscal-bonos-alemania/

  2. Arturo Perez on 24 febrero, 2014 at 18:19 said:

    @brownehead,

    gracias por la info. Lo mejor del artículo, la alemana con la cerveza trayendo buenas noticias 🙂

    con respecto a la venta del bono actual, para comprar el nuevo, unas dudas:

    1. vendiendo parte del anterior bono con pérdidas que compensarán el cobro de intereses

    La venta del bono con pérdidas es una pérdida patrimonial. Los intereses del bono son rendimientos positivos del capital mobiliario. No termino de entender por qué se compensarían, ya que tenía entendido que patrimonio y rendimientos mobiliarios no pueden compensarse entre si.

    2. ¿En Flatex cómo sabes cuanto de tu bono se puede vender como pérdida patrimonial? ¿o cómo puedes saber si vendes todo tu bono, si sale ganancia o pérdida? La interfaz es poco intuitiva.

    gracias!

  3. Perdigón on 25 febrero, 2014 at 23:44 said:

    No hay nada como releer los artículos. Me ha sido muy didáctico releer la parte dedicada a bonos, pues desde mi lógica, la plusvalías entendían que irían a a base patrimonial.

    De hecho, y visto así, una opción sería vender cada año todos los bonos, a fin de aminorar carga para la AEAT, y elresto de minusvalía generada dedicarlo a otros assett de la parte del mobiliario (depósitos bancarios…)

    A priori parecería bien, lo que pasa es que en cada venta perdería dinero y no compensaría el beneficio fiscal, si bien reduciría el precio de compra del siguiente bono… No sé si he dicho una tontería o algo interesante ????

  4. Fran on 6 marzo, 2014 at 6:58 said:

    Hola, Tengo constituida una cartera Permanente desde hace un año y sigo esta web asi como la de A. Rico. por ser referentes en cuanto a Portafolios Permanentes en España.

    Uso estos 3 Etf para los Bonos en la parte de Renta Fija;
    IBI ETF ISHARES BARCLAYS CAP EURO IE00B0M62X26
    DBXG ETF DB X-TRACKERS IBOXX EUR S LU0290357846
    EXX6 ETF ISHARES EBREXX GOV GER 10 DE000A0D8Q31

    Leyendo algunas entradas me asaltan dudas como:

    1. Se que es mejor comprar los Bonos directamente.
    Aunque primero no se como hacerlo ¿Tienen ISIN?¿Cotizan?¿Se adquieren y venden como una acción, Etf, o Fondo?… y además, por mi perfil, me interesaria comprar algún Fondo, y así trasvasar sin el inconveniente de los ETF en cuanto a fiscalidad tributaria. Me será mas sencillo trasvasar Renta Variable de mi fondo a Renta fija sin pasar por hacienda.
    ¿Recomendais algun fondo?.

    2. Sobre le grado de maduracion de estos BONOS que poseen los ETF… ¿Los fondos y Etf ya cambian automaticamente los Bonos para que se adecue la maduracion que tiene el Fondo con su política?¿O hay que comprar nuevos Fondos o ETFs igual que se se adquiere un BONO hay que cambiarlo aprox. antes de vencimiento a 20 años?.

    Igual esto es interesante para una próxima entrada en el blog. Si el conocimiento no esta consolidado las dudas surjen .-).

    Saludos,

    • Hola Fran,
      de esos 3 ETFs el único adecuado para la parte de bonos de la Cartera Permanente es el EXX6, los otros no se comportarán como toca cuando necesites que esta parte de la cartera haga su trabajo, bien sea por su menor duración o porque incluyen bonos de menor calidad crediticia.

      Sobre la compra de los bonos alemanes cotizan en el mercado electrónico de renta fija en Alemania, en esta entrada por ejemplo tienes el ISIN del último bono y en la actualización el enlace a su cotización. En España se pueden comprar a través de algunos brokers, pero la operativa suele ser cara (en costes directos e indirectos, como una mayor horquilla). Yo opero a través del banco/broker alemán Flatex y es similar a la compra de cualquier ETF o acción.

      Fondos de inversión como tal no hay ninguno adecuado, solo el ETF mencionado (EXX6).

      En cuanto a tu última pregunta, los fondos y ETFs rotan su cartera automáticamente conforme la madurez de los bonos incumple su política de maduración y demás, es decir que continuamente están vendiendo bonos viejos y comprando nuevos, sin tener que preocuparte tú de eso.

      Saludos

  5. donadoli on 6 marzo, 2014 at 17:43 said:

    Buenas tardes,

    Tengo una duda con el rebalanceo de la cartera, cuando voy añadiendo mis ahorros para comprar nuevos activos es mejor hacerlo de vez ó ir rebalanceando poco a poco ( sin tener en cuenta los costes de entrada ).

    Gracias

    • No hay una forma universalmente aceptada, pero teniendo en cuenta que la mayoría tenemos que tributar por las plusvalías cuantas menos ventas hagamos para rebalancear menos impuestos pagaremos (y más trabajarán esos euros de impuestos ahorrados gracias al interés compuesto). Por ello yo prefiero ir comprando los activos que más han bajado.

  6. Fran on 7 marzo, 2014 at 6:24 said:

    Quedó todo muy claro.
    Gracias por tu excelente web que sigo con mucho interés.
    Saludos,

  7. Perdigón on 7 marzo, 2014 at 11:13 said:

    Mr. Brownehead,

    Aprovecho para hacerte una pregunta que no logro a pillar. A veces oigo hablar del coste de horquilla, o spread. ¿En qué consiste realmente? entiendo que es la diferencia entre precios de compra y venta, y depende por tanto del mercado de compra, pero ¿cómo influye como coste?

    Thanks a lot!

    • Bueno, seguro que lo ves fácilmente con el ejemplo del oro. Pongamos que su cotización teórica, el precio spot, es 1000€, pero debido al spread de compraventa de las monedas físicas te cuesta comprar una onza 1030€ y venderla 970€. En ese caso, podríamos decir que tienes un coste del 3% tanto en la compra como en la venta.

  8. Perdigón on 7 marzo, 2014 at 22:19 said:

    Y deduzco que tiene que ver con el volumen de negociación ¿no?

    • Claro, si hay muchos participantes que quieren vender compiten reduciendo el precio de venta, y si hay muchos compradores competirán entre ellos pagando más por lo que hay en venta. El resultado es que la horquilla de compraventa se reduce cuanto más líquido y más operaciones se hagan en un mercado.

  9. ArturoPerez on 19 junio, 2014 at 18:52 said:

    @browne,

    hola de nuevo. tiempo sin intercambiar mensajes contigo :-).

    me gustaria preguntarte un detalle en Flatex si no tienes inconveniente, ya que estaría relacionado con la adquisición del nuevo bondMerkel a 2046 🙂

    cuando entras y haces click para ver uno de tus bonos, en la pantalla principal tienes toda la información relativa al bono. En la primera columna está el código ISIN del bono. En la segunda columna está el nominal adquirido, así como un precio de cotización, y el nombre de clearstream, que es el custodio. En la cuarta columna tienes el precio de cotización actual, etc.

    el precio ‘de cotización’ de la segunda columna que está debajo de la cifra del nominal ¿es el precio de compra del todo el nominal, o un promedio de los diferentes bonos 2044 que se compraron en el pasado?

    es que yo cuando compre en diferentes fechas el mismo bono 2044 (nominales diferentes), los precios de compra fueron también diferentes, por lo que no termino de entender qué significa ese precio debajo del nominal. Porque en el panel de control Flatex, en la penúltima columna “el desarrollo de los abdominales en %”, te calculan la diferencia tanto en nominal como en % en caso de venta al precio de cotización actual.

    A todo esto, ¿has visto la nueva sicav de las redes sociales de unience? seria un bombazo crear una para la cartera permanente! 😉

    un cordial abrazo y espero poder disfrutar de más artículos tuyos!

    • Hola,
      la verdad es que estoy bastante desconectado últimamente por temas personales, pero es lo bueno de la Cartera Permanente, que te puedes pasar meses sin pensar en ella y sigue trabajando por ti 🙂

      Sobre Flatex, no tengo a mano la tarjeta de coordenadas, pero diría que el apartado al que te refieres es efectivamente el precio medio de adquisición. En cualquier caso a la hora de vender tus pérdidas o ganancias no vendrán determinadas por el precio medio de adquisición, sino por el precio de cada compra en orden cronológico hasta igualar el nominal que vendes. Vamos como ocurre con acciones y fondos si haces varias compras y luego vendes parte.

      En cuanto a la sicav que comentas no he visto nada, pero sí es uno de mis objetivos a largo plazo poder ayudar a montar algo de esto algún día 😉

  10. Arturo Perez on 25 junio, 2014 at 10:54 said:

    hola @browne :-),

    me he puesto en contacto con Flatex. Después de una larga conversación en alemán intentando que me respondieran en inglés (se hacen mucho de rogar,) .. efectivamente es un promedio de todas tus compras pasadas.

    en relación a la sicav, sería una idea estupenda! 😉

    cordial abrazo y esperamos algún nuevo articulazo de los tuyos!

  11. Xavi on 1 octubre, 2014 at 22:14 said:

    He visto que el gobierno austríaco emitió en 2012 un bono a 50 años (rating AAA):
    http://www.boerse-frankfurt.de/en/bonds/oesterr+12+62+AT0000A0U299
    ¿Te parece un buen complemento al bono alemán?
    Por ejemplo, ¿tener 15% de la cartera en bono alemán con vencimiento en 2046 y 10% en este bono austríaco con vencimiento en 2062?

    • Hola Xavi,
      Sin ser una mala opción la deuda austríaca (está en el grupo “avanzado” del euro, junto a Alemania, Finlandia y Países Bajos), sigue teniendo menor calidad crediticia que Alemania, como puede verse en su pequeña (pero existente) prima de riesgo y en su rating de S&P que es Aa+ (Alemania es AAA, Finlandia también). Por ello en el momento de máxima necesidad (fuerte crisis deflacionaria con defaults por doquier) no se comportará tan bien como la deuda alemana; aunque por otro lado su mayor duración/vencimiento y el extra de diversificación puede ser interesante. Otra opción a considerar para un pequeño porcentaje son los bonos suizos, algún día prepararé una entrada sobre ello.

  12. Jose Picon on 8 diciembre, 2014 at 17:24 said:

    Hola.
    Una duda referente a de dónde obtener la información de las características de los bonos. Para los dos de los que hablas en esta entrada, veo la información en los enlaces que has puesto de la bolsa de Frankfurt. Sin embargo, ¿toda la información oficial es la de esa página o existe para los bonos algún otro documento, como el folleto o el “Key Investor Information” de los otros tipos de productos?

    Muchas gracias por tu respuesta. Ya me falta menos para montar mi cartera permanente.

  13. Manuel on 29 abril, 2015 at 21:43 said:

    Buenas,

    Llevo dos dias intentando comprar el bono de marras en flatex, pero me sale con “Die Risikoklasse ist für diese Aktion nicht ausreichend. (205017)”, o sea ue nivel de riesgo no permite esa operacion. Es la primera vez que lo intento y no se que puede pasar (ne entiendo que sea una operacion “de riesgo” comprar bonos del 2046…). A alguien mas le ha pasado? Les he escrito pero miedo me da lo que me puedan contestar.

    Un saludo,

    Manuel

    • ArturoPerez on 30 abril, 2015 at 13:20 said:

      No te preocupes. Simplemente te enviarán por correo electrónico un documento en el que accedes a que te cambien tu perfil inversor para poder acceder a productos de más riesgo. Lo envías por correo tradicional, te lo activan, y a correr. El único inconveniente de todo el proceso es que tienes que tener más paciencia de la acumulada ;-).

      saludos

      • Anónimo on 30 abril, 2015 at 14:59 said:

        jeje, muchas gracias! miedo me daba la respuesta, porque despues de dos o tres consultas ya me ha pasado de todo: me han contestado en ingles directamente, en aleman, y en ingles dejandome clarisimo q era un favor y que es la ultima vez… en fin, creo q depende de la persona que responda a tu correo.

        Efectivamente me han explicado eso mismo, me han enviado un link a un documento q tengo que imprimir, rellenar, firmar y enviar por correo postal. He entendido q o yo elegi el menor riego posible o al no marcar nada me asignaron lo mas conservador, con lo q practicamente no puedo comprar nada.
        Al que se vaya a abrir una cuenta en Flatex con la intencion de hacer este tipo de operaciones… que yenga esto en cuenta y no le pase como a mi!
        Un saludo

  14. Acabo de ver que el 20 de Septiembre 2017, el tesoro alemán emitirá un nuevo bono a 30 años. Vencimiento agosto de 2048. ISIN DE0001102432. No he visto el interés nominal que tendrá.
    Brownehead, entiendo que no es necesario vender el bono actual con vencimiento en 2046 para comprar este. Pero para hacer nuevas aportaciones a la Cartera a partir de Septiembre, sería recomendable comprar el nuevo, ¿correcto?

    Gracias,
    Xavi.

    • Gracias por el aviso! He echado un vistazo rápido y tampoco he encontrado el cupón que pagará (si es menor al actual sería una buena noticia: menos costes fiscales por los intereses y mayor convexidad). Como dices no hace falta cambiar nuestro bono actual (aunque en casos particulares puede ser interesante por cuestiones fiscales para compensar pérdidas o ganancias), tan solo utilizarlo para las nuevas aportaciones.

  15. Juan A on 4 abril, 2017 at 21:54 said:

    Hola. Enhorabuena por el blog.
    Respecto a esta entrada me surgen varias dudas.
    – Estoy empezando a confeccionar una cartera permanente, aunque ya tengo 40 años. Viendo el último comentario, sería interesante a esperar a septiembre para adquirir los bonos, o empezar ya con lo que se tenga en los de 2046?.
    – Por otro lado he entrado en la web de flatex, pero dado que solo está en alemán, me echa un poco para atrás. He visto que en Degiro tienen estos bonos. Sabe alguien si pagaré muchas más comisiones en esta plataforma? Sería una alternativa comprar por ahí?
    Muchas gracias de antemano a todos.

    • Hola Juan,
      hasta septiembre aún faltan algunos meses, quizá sea demasiada espera. Por otro lado, aunque la diferencia de 2 años de madurez no es tan significativa, otro pequeño inconveniente es que los bonos actuales pagan el cupón en verano, con lo que al poco de comprarlos ya estarás perdiendo algo en impuestos.

      Sobre flatex y degiro, los costes de comisiones son similares. Yo prefiero Flatex porque me da más confianza y creo que hay menos intermediarios entre el broker y el depositario de los bonos, pero es verdad que tienes que pelearte con el alemán para todo y el proceso de apertura de la cuenta es más complejo que con degiro.

  16. Miguel on 12 abril, 2017 at 23:07 said:

    Ha pasado mucho tiempo y ahora Flatex cobra un 0,40% por el cash que haya en su cuenta.

    Me gustaría preguntaros qué estrategias lleváis a cabo con el cobro de cupones del bono alemán que tenéis en Flatex. ¿Estáis pendientes del cobro del cupón para acto seguido transferir ese cash a otro sitio? ¿Se puede configurar una reinversión automática de ese cash en algún otro producto que se contrate con Flatex?

    Me enfrentaré a la compra de bonos con ellos en unos días y me gustaría ver qué hacer (aunque vaya a quedar tiempo para que cobre mi primer cupón…)

    Saludos y de nuevo gracias a todos por la información!

  17. Hola brownehead.

    Hurgando con Flatex quise ver cuántos bonos emitía la Bundesrepublik Deutschland y he visto que hay 4 venciendo en 2046.

    Bundesrepublik Deutschland 381164 EUR – 1.37% – 15/08/2046
    Bundesrepublik Deutschland 110874 EUR – 1.41% – 15/08/2046
    Bundesrepublik Deutschland 110234 EUR 2.5000% 1.06% Aaa 15/08/2046
    Bundesrepublik Deutschland 103057 EUR 0.1019% – Aaa 15/04/2046

    Descartando los dos primeros (que entiendo que se debe hacer ya que no tienen rating, y por tanto no nos darían la “seguridad” buscada) me pregunto cuál es la razón de elegir el tercero (DE0001102341) con un cupón de 2,5% en vez del último que tiene un cupón de 0,1019% (DE0001030575).

    Gracias!

    • Hola M.
      Por lo que he visto, el último bono que mencionas está ligado a la inflación. Vendría a ser como los TIPS americanos (Treasury Inflation-Protected Bonds). El comportamiento del precio de un bono ligado a la inflación no siempre es igual al de un bono gubernamental “normal” como el tercero que comentas, ya que depende del “IPC oficial”, que es fácilmente manipulable. Esto añadiría un riesgo a la cartera que no es necesario asumir.

      Saludos,
      Xavi.

    • Hola otra vez, analizando los dos primeros bonos me ha surgido una duda: los bonos 381164 y 110874 son “bonos de cupón cero“ (también llamados KPS o STRIPS). Es decir que la rentabilidad se obtiene al comprarlos por debajo del valor nominal (a 60, por ejemplo) y recuperar su valor nominal (100) al vencimiento. Visto así, serían más interesantes para la cartera permanente ya que nos ahorraríamos la retención que nos aplican al cobrar el cupón anual de los bonos “normales“.
      El emisor es el mismo (gobierno alemán), así que no creo que tengan más riesgo. Lo que veo es que tienen menos volumen y quizá son más volátiles.
      ¿Qué opinas, brownehead?

  18. Según veo ya está en el mercado el bono alemán DE0001102432 con vencimiento el 08/15/2048. En este caso el cupón es de solo un 1,125% y el primer reparto de cupón será el 15.08.2015 con pago anual. Al tener un cupón menor entiendo que tiene una mayor duración y más convexidad, lo que entiendo que hace que a efectos prácticos cuando suban los bonos este subirá más pero cuando bajen también bajará más ¿es así? ¿Qué opinas al respecto?

    Gracias.

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